我国上市公司治理结构对现金股利分配政策的影响分析

【摘要】我国资本市场起步晚且配套制度不健全,长期以来存在非流通股和社会流通股之分,上市公司不合理的治理结构产生了严重的代理成本和对比鲜明的股东力量,而股权分置改革的完成开创了新局面,因此在新时期重新探讨上市公司治理结构与股利政策的关系具有重要的现实意义。本文在回顾股利政策理论和国内外相关文献的基础上,按照现状分析-预期假设-实证研究-结论和政策建议的思路,构建面板数据计量模型,研究2007-2012年沪深两市A股上市公司治理结构对现金股利分配政策的影响。本文选用股权集中股、股权制衡度、管理层持股比例和机构投资者持股比例作为解释变量描述公司治理结构,用每股现金股利作为股利政策的替代变量,并用公司规模、盈利性、成长性、杠杆水平和生命周期这五项公司特征作为控制变量。研究结果表明,样本上市公司平均现金股利分配力度低且波动大,股东的股利回报率低；上市公司股权集中度较高,与每股现金股利存在显著的负相关关系,而股权制衡度与每股现金股利呈显著的正相关关系,但影响程度小,说明上市公司大股东倾向于利用资金侵占、关联交易等方式谋取私利并减少现金股利支付,其他股东在这一层面的制约力度十分有限；股权性质方面,管理层持股比例、机构投资者持股比例与现金股利支付力度之间的正相关性并不显著,一定程度上说明这两类主体无法发挥有效的监督作用。最后,结合实证研究的结果,本文提出相关的政策建议：(1)运用详细的监管政策引导上市公司实行规范的股利分配；(2)规范上市公司治理结构,强化中小投资者保护,限制大股东的利益侵占行为；(3)培育和发展机构投资者,加强管理层持股激励,充分发挥两类主体的监督作用；(4)完善上市公司信息披露制度,强化披露力度。
【作者】项露菁；
【导师】任力；
【作者基本信息】厦门大学，西方经济学，2014，硕士
【关键词】公司治理结构；股利政策；实证研究；

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